“이번엔 정말 끝났다.”
투기의 잿더미 위에서 실질 가치의 시대가 부활한다 (토큰포스트 일러스트)
2018년에도 들었던 말이다. 2022년에도 되풀이됐다. 그리고 지금, 다시 등장했다. 시장은 얼어붙었고, 투자자는 지쳤으며, 프로젝트는 조용히 사라진다. 낙관은 조롱의 대상이 됐고, ‘웹3’라는 단어조차 부담스러운 표정으로 소비된다.
그러나 역설적이게도, 이런 순간이야말로 산업의 체질이 바뀌는 시점이다. 죽은 것은 암호화폐 자체가 아니다. 지금까지 통용되던 방식, 즉 ‘투기 중심의 암호화폐’가 종말을 맞았을 뿐이다.
그 점에서 이번 하락장은 퇴보가 아니라 정화에 가깝다.
투기로 연명한 산업의 한계
지난 몇 차례의 상승장은 일정한 공식을 반복해왔다. 백서를 내고, 기대를 조성하고, 토큰을 발행해 자금을 모은 뒤, 시장의 열기 속에서 가치를 부풀렸다. 프로덕트-마켓 핏(제품이 실제 시장의 수요에 부합하는 상태)을 찾는 일은 그다음 문제였다. 때로는 끝내 찾지 못해도 무방했다. 다음 상승장이 모든 것을 덮어주었기 때문이다.
그러나 이번 사이클은 달랐다. 테스트넷 트랜잭션 수, 에어드롭 참여자 수, 총예치금(TVL) 같은 지표들이 얼마나 쉽게 부풀려질 수 있는지 드러났다. 숫자는 화려했으나, 현금 흐름은 비어 있었다. ‘사용자 증가’라는 발표는 이어졌지만, 정작 누가 왜 비용을 지불하는지에 대한 설명은 빈약했다.
한국 시장에서도 유사한 장면이 반복됐다. 2021~2022년 등장한 수많은 프로젝트가 화려한 파트너십과 생태계 확장을 약속했지만, 지금 실질적인 제품을 운영하며 매출을 창출하는 곳은 극히 일부다. 상장 자체가 성과였고, 가격 상승이 비전의 증명처럼 여겨졌다. 그러나 가격은 수요가 아니다.